Een tijdperk van flexibiliteit: beleggingsthema's en -kansen in 2024 en daarna  

Verhoogde geopolitieke risico's, inflatievolatiliteit en overgangsrisico's wijzen allemaal op grotere volatiliteit, verspreiding en dislocatie, omstandigheden die rijp zijn voor dynamische alfageneratoren, zoals hedgefondsen, en strategieën die in ruimtes kunnen stappen die traditionele kredietverstrekkers hebben verlaten, zoals particuliere schulden. In combinatie met hogere rentes lijken hedgefondsen klaar voor sterkere rendementen dit decennium, welkom nieuws in een sector die moeite had om te concurreren in de eenrichtings-, liquiditeitsgevoede aandelenmarkten van het afgelopen decennium.

Het sterk verzwakkende sentiment met betrekking tot China staat in de afgelopen perioden sterk tegenover de sterke Amerikaanse markt. We blijven aanbevelen dat de basisallocaties van beleggers in China en EM ten minste op benchmarkgewichten zijn, en dat het negatieve sentiment inderdaad een contraire kans kan bieden, voor zover de risico's zijn ingeprijsd (op het moment van schrijven).

Hoewel de tarieven misschien zijn gestegen, lijken ze waarschijnlijk niet helemaal terug te keren naar de zeer lage tarieven van de jaren 2010. Deze verandering betekent dat de waarde van vast inkomen in de constructie van een multi-asset portfolio vandaag duidelijk groter is. Investeerders met onregelmatige, periodieke strategische beoordelingen van de activatoewijzing zouden verstandig zijn om de volgende beoordeling te versnellen. Het zou echter niet zo verstandig zijn om aan te nemen dat de defensieve rol van vastrentende waarden zo sterk zal zijn als in het afgelopen decennium – er is geen garantie dat we automatisch zullen terugkeren naar een periode van negatieve correlaties tussen aandelen en obligaties. 

Hoewel renteverhogingen een impact hebben en cyclische inflatiedruk daalt, blijven er veel aanzienlijke structurele inflatiedruk bestaan. Toenemend protectionisme, druk in de toeleveringsketen en de behoeften van de energietransitie op lange termijn zorgen allemaal voor een hoger inflatierisico. Bovendien kan de coördinatie van fiscale en monetaire inspanningen ten tijde van de pandemie nu leiden tot een spanning tussen een restrictievere monetaire houding en voortdurende accommoderende fiscale steun van overheden die graag een transitie willen financieren en/of stemmen willen winnen. 

De grootste deflatiekracht, aan de dienstenzijde van de vergelijking, is waarschijnlijk AI. 2023 was waarschijnlijk het jaar waarin AI volwassen werd, waarbij die aandelen worden beschouwd als AI-activatoren die het rendement van de wereldwijde aandelenmarkt volledig domineren.  De dynamiek tussen deze twee tegengestelde krachten kan leiden tot een inflatiepatroon dat zich gedurende redelijke tijd nabij of op het doel bevindt, maar alleen moet worden onderbroken met schokken die doorfilteren tot iets hogere gemiddelde langetermijnniveaus.

Hogere tarieven vandaag de dag benadrukken opnieuw de kwetsbaarheid van spelers met een zware schuldenlast in de markt. Het heeft de macht verschoven van kredietnemers naar kredietverstrekkers - naar onze mening is particuliere schuld in deze omgeving zeer aantrekkelijk, waardoor liquiditeit wordt geboden aan een economie die deze nodig heeft en beleggers sterke voor risico gecorrigeerde rendementen worden geboden.

De verstoring van de energievoorziening benadrukte duidelijk de behoefte aan energiezekerheid, niet alleen van kortetermijnolie- en gasleveringen, maar ook van zelfgegroeide hernieuwbare energie voor de lange termijn.  Innovatie zal de sleutel zijn tot het realiseren van de volgende golf van de transitie – de moeilijk af te stoten sectoren: zware industrie – staal, cement, chemicaliën; en zwaar transport – vrachtvervoer, scheepvaart, luchtvaart.

De rol van kritieke mineralen, essentiële componenten van de transport- en infrastructuurbouw die nodig is om de grote elektrificatie te laten plaatsvinden, wordt vandaag de dag breder erkend en een kenmerk in recente protectionistische beleidslijnen. Op het moment van schrijven houdt de marktprijs echter niet volledig rekening met de verwachte vraag. Actief management is essentieel, omdat stapveranderingen in innovatie en regelgeving na verloop van tijd van invloed zullen zijn op de vraagstructuren.