Mercer market review 

Markten kunnen snel bewegen en de omstandigheden kunnen veranderen op basis van macro- en micro-economisch nieuws en data. Soms kan het moeilijk zijn om bij te blijven en de belangrijke informatie tot je te nemen.

Onze wereldwijde beleggingsanalisten en onderzoekers, en markt- en beleggingsspecialisten, houden voortdurend de markten in de gaten om de belangrijkste ontwikkelingen en potentiële kansen te identificeren. 

Onze maandelijkse en driemaandelijkse inzichtrapporten geven een samenvatting van wat wij beschouwen als de belangrijkste nieuwsfeiten en marktbewegingen. Zo blijft u op de hoogte en wordt u geïnformeerd, terwijl u toch uw focus op de lange termijn kunt behouden.

De wereldwijde aandelen- en vastrentende prestaties waren in maart grotendeels negatief. Amerikaanse aandelen presteerden aanzienlijk minder dan internationale aandelen uit ontwikkelde en opkomende markten. De wereldwijde small caps presteerden beter dan de large caps, terwijl de Amerikaanse waarde beter presteerde dan de groei, hoewel beide negatief waren in absolute termen (zoals gemeten door Russell 3000).

De tarieven bleven in maart de krantenkoppen domineren. Begin maart werd een extra tarief van 10% voor China en de eerder uitgestelde tarieven voor Mexico en Canada van kracht. Canada kondigde vergeldingstarieven aan. De VS kondigde een extra tarief van 25% aan op de invoer van staal en aluminium uit Canada, waaraan Canada zich met nog meer eigen tarieven heeft verzet. De EU kondigde ook een vergeldingstarief aan dat op 1 april van kracht zal worden. Aan het einde van maart kondigde president Trump 25% invoertarieven aan op auto-importen uit het buitenland. Aandelen daalden bij tariefaankondigingen vanwege de onzekerheid die de lopende onderhandelingen voor bedrijven en consumenten met zich meebrengen. De markten wachten op de aankondiging van het wederzijdse tarief op 2 april.

Economische gegevens waren over het algemeen zwak. De loonlijsten buiten de agrarische sector waren in februari iets zwakker dan verwacht en stegen tot 151.000. Het werkloosheidspercentage steeg licht tot 4,1% in februari. Het Amerikaanse consumentensentiment zoals gemeten door de enquête van de Universiteit van Michigan daalde tot het laagste niveau sinds november 2022. De verwachtingen van de consumenteninflatie over vijf jaar stegen tot 3,9% het hoogst sinds de jaren negentig. PMI voor Amerikaanse diensten herstelde zich vanaf een dieptepunt van twee jaar in het expansiegebied, maar de productie-PMI viel in het krimpgebied.

De nominale inflatie in de VS verraste in februari met slechts 2,8% op jaarbasis. Kern-CPI steeg ook minder dan verwacht. PCE inflatie daarentegen kwam voor op prognoses. De nominale inflatie in andere ontwikkelde markten daalde in februari. Ondanks de versoepeling van de nominale inflatie liet de Federal Reserve de rente ongewijzigd en merkte op dat de onzekerheid rond de inflatievooruitzichten was toegenomen. De BOE en BOJ lieten de tarieven ook ongewijzigd.

President Trump bleef zich inspannen om het conflict in Oekraïne te de-escaleren en onderhandelde een deal voor een maritieme staking tussen Rusland en Oekraïne, hoewel Oekraïne heeft beweerd dat Rusland zich er niet aan heeft gehouden. De VS stelde ook een nieuwe deal voor kritieke mineralen voor aan Oekraïne. Spanningen in het Midden-Oosten escaleerden toen Israël luchtaanvallen uitvoerde tegen Hamas en grondtroepen terugstuurde naar Gaza. Er was ook een hervatting van het conflict tussen Israël en Hezbollah in het noorden. Deze twee escalaties hebben eerder onderhandelde wapenstilstanden tenietgedaan. Deze conflicten compenseerden niet de verwachtingen van een lagere energievraag als gevolg van tarieven, waardoor de olieprijzen daalden. In het VK heeft de minister van Financiën de Lenteverklaring aangekondigd, met als belangrijkste punt bezuinigingen op de overheidsuitgaven. In Duitsland slaagde het parlement erin de plannen van de inkomende regering om de schuldrem los te maken en de defensie- en infrastructuuruitgaven te verhogen.

De Amerikaanse dollar verzwakte in maart vanwege brede economische onzekerheden en vergeldingstarieven. Tariefgevoelige reële activa zoals wereldwijde REIT's hadden een zwak rendement, terwijl de beursgenoteerde infrastructuur in maart positief was. De aandelenprestaties van natuurlijke hulpbronnen waren positief toen de olieprijzen stegen. Goudprijzen hadden een sterk rendement van 10,6%, beter dan aandelen en vastrentende waarden. 

De wereldwijde aandelenmarkten daalden in het eerste kwartaal, omdat sterke prestaties voor internationale aandelen werden gecompenseerd door zwakke Amerikaanse rendementen. De Federal Reserve („Fed”) zette haar voorzichtige aanpak voort. De tarieven domineerden de krantenkoppen in het eerste Q1, waarbij de tarieven voor Mexico en Canada vroeg in het kwartaal werden uitgesteld voordat ze uiteindelijk werden geïmplementeerd, zelfs als de door de USMCA gedekte goederen vrijgesteld bleven. China zag dit kwartaal een aanzienlijke stijging van de tarieven. Halverwege maart werden brede staal- en aluminiumtarieven toegevoegd, waardoor vergelding uit de Europese Unie werd getrokken. Na het einde van het kwartaal kondigde de Trump-administratie ook op 2 april aan dat wederkerige tarieven zouden worden toegepast op alle handelspartners, met een basislijn van 10% en veel hogere tarieven voor individuele landen. Markten vertoonden in het begin een gedempte reactie, maar toen de tarieven leken te verschijnen als een brede beleidsvoorkeur, leidden de handelsangsten tot brede verkoopcijfers op de Amerikaanse aandelenmarkt in het eerste kwartaal, met een veel ernstigere marktreactie na het einde van het kwartaal. Een extra tegenwind was de release van China's AI-tool 'DeepSeek', die het verhaal van onbetwist leiderschap in AI in de VS in twijfel trok en beleggers deed afvragen of de grote AI-investeringen kunnen worden terugverdiend als goedkopere AI-alternatieven op de markt komen.

Het rendement daalde doordat beleggers op zoek waren naar minder risicovolle activa en de inflatie in februari afkoelde. Het 2-jaars Treasury-rendement daalde met ~36 basispunten van 4,25% naar 3,89% in het Q1, terwijl het 30-jaars Treasury-rendement met ~19 basispunten daalde van 4,78% naar 4,59%. Credit spreads verruimden licht tijdens het kwartaal. Goud stegen aanzienlijk door de veilige havenvraag en dalende reële rendementen, terwijl zorgen over het vertragen van de groei leidden tot een daling van de olieprijzen.

De Bloomberg US Aggregate Bond Index boekte in het Q1 een rendement van 2,8%, omdat dalende rendementen een tegenwind voor vastrentende waarden creëerden, deels gecompenseerd door verbrede spreads. De MSCI ACWI leverde -1,3% op. Hierdoor was een traditionele 60/40* portefeuille in principe vlak.