Definerede ydelsespensioner: Hold enden i sigte  

De fleste pensionsordninger i den private sektor (DB) er lukket for nye medlemmer, hvor mange også lukker fremtidige periodiseringer for eksisterende medlemmer. Mens forpligtelser kan strække sig langt ind i fremtiden, er denne tidshorisont støt faldende. Fokus er derfor skiftet fra kortsigtede finansieringsproblemer og styring af serviceomkostninger til at identificere et langsigtet slutspil. 

Udfordringen for pensionsudbydere ligger både i at blive enige om, hvad det langsigtede mål skal være, og i at udforme og gennemføre en rejseplan, samtidig med at medlemsydelserne betales til tiden og fuldt ud.

Udvikling og fastholdelse af en langsigtet finansieringsstrategi kommer med mange udfordringer, fra volatilitet på globale investeringsmarkeder og sponsorpagtrisiko til ikke-finansielle faktorer som lovgivningsmæssig indvirkning og forventet medlemslevetid. 

I nogle tilfælde kan det indebære usikkerhed om de fordele, der til sidst betales, især hvor planer har skønsmæssige elementer, ydelsesindeksering eller er underlagt lovgivningsmæssig usikkerhed. Men de seneste år har også oplevet en betydelig vækst i forståelsen af og potentielle løsninger på disse udfordringer.

For DB-pensionsforvaltere søger hovedformålet at sikre fuld og rettidig levering af medlemmernes ydelser. Plansponsorer har naturligvis andre, yderligere prioriteter, men det er i begge parters interesse at arbejde konstruktivt for at opnå et aftalt slutspil, og lovgivningsmæssig opmuntring til en sådan aftale bliver mere og mere tydelig. 

For de fleste betyder det enten gradvis afstrømning af ordningens investeringer eller risikooverdragelse - enten til et forsikringsselskab eller til medlemmer kan bruge engangsoverførsler til at finansiere deres pension på forskellige måder. 

En nyere udvikling for nogle er konsolidering - enten ved at kombinere aktiver og passiver i flere planer inden for en sponsorerende organisation eller på tværs af sponsorer. I nogle tilfælde kan det indebære en kombination af optioner med en buy-in eller buy-out transaktion for en del af ordningens medlemskab, mens resten bevæger sig mod selvforsyning og eventuel afstrømning.

Ved enighed om det valgte resultat skal der tages højde for en række variabler. Arten og tidsrammen for det aftalte mål vil blive påvirket af en balance mellem overkommelige bidrag og opnåelige investeringsafkast, men vil også blive påvirket af andre faktorer, såsom risikovillighed, sponsorpagt eller omkostningerne og tilgængeligheden af bulk livrente eller andre potentielle risikobegrænsende løsninger. At aftale et slutspil er et vigtigt første skridt og vil hjælpe med at bestemme arten af rejseplanen mod at opnå det. 

Med en klar destination, risikovillighed og tidsramme etableret, har alle interessenter større klarhed på vejen forude. Det er vores erfaring, at nøglen til at nå det langsigtede mål er en investeringsstrategi, der balancerer bidrag med investeringsafkast, samtidig med at man forstår og afbøder risici. 

For modning af DB-planer vil risikoen sandsynligvis falde over tid, men på en bestilt og rettidig måde. Afrisikoning for tidligt kan f.eks. forlænge tidsrammen for den langsigtede strategi, øge presset på plansponsoren eller kræve, at kurator tilpasser sin aktivallokering til flere afkastsøgende muligheder.  Afrisikoning for sent, kan involvere fremkomsten af fanget overskud. For at undgå at blive smidt ud af kurs bør DB-planer overveje flere faktorer og muligheder, herunder:

• Matching af pengestrømme: Potentielle løsninger, der gør det muligt for planer at matche ydelsesbetalinger til investeringer af høj kvalitet, der distribuerer forudsigelig indkomst, herunder alternative former for indkomst såsom privat gæld, og dermed undgå tvungen salg af aktiver på tidspunkter med markedsvolatilitet
• Sikring af passende afdækning af ansvarsrisiko: Hvis selvforsyning er et langsigtet mål, kan et højere niveau af afdækning være nødvendigt for at afbøde indvirkningen af negativ inflation, renter eller forventede livsbevægelser
• Tilpasning af aktivallokering med risikovillighed: gennem fortsat genvurdering af allokeringen mellem fast indkomst og vækstinvesteringer og diversificering inden for vækstporteføljen

En langsigtet finansieringsplan kan også overveje forhold som, hvordan ESG ¹-målsætninger er indlejret i investeringsporteføljen, planens evne til at drage fordel af afkast på mindre likvide investeringer og sikre en "forsikringsvenlig" portefølje, hvis slutspillet involverer buy out eller fleksibiliteten til opportunistisk buy out.  

Ved navigering i disse komplekse problemer er planens styringsmodel og brug af begrænsede interne ressourcer afgørende. Vi mener, at det er vigtigt at finde den rette balance mellem insourcing og uddelegering på tværs af investeringsprocessen. 

Under hele rejsen er proaktiv overvågning og regelmæssig rapportering afgørende for at understøtte styringsprocessen. Effektivt tilsyn kan bidrage til at sikre, at beslutningstagningen informeres af markeds- og prisgennemsigtighed, og at selv flygtige muligheder fanges på ofte ustabile investerings- og forsikringsmarkeder.

Implementering af en individuel foranstaltning kan kun betragtes som en fuld succes, hvis den koordineres inden for en holistisk langsigtet strategi. Cash-out optioner eller buy-outs for pensionister, selvom konstruktive måder at reducere ansvarsrisiko, er kun mest effektive, hvis de overvejes i lyset af deres indvirkning på planens bredere investeringsstrategi, for eksempel.

Rejsen mod slutspillet er bedst rejst, når alle de bestanddele betragtes som holistisk. Dette indebærer omhyggelig sekventering og koordinering på tværs af aktiv- og ansvarsstyring samt overvejelse af indvirkninger på planmedlemmer, sponsorpagt og ressourceplanlægning. Det er en kontinuerlig proces, der kræver effektiv styring, overvågning og rapportering. 

Implementering af en effektiv langsigtet finansieringsstrategi, der sigter mod at opnå et aftalt slutspil, kan være en kompleks proces med mange udfordringer og variabler. Men for de fleste DB-pensionsplaner, når de modnes, er det ikke kun en "nice to have", men en vigtig.