Explorez les avantages des fonds de couverture 

L’idée suggérant que les fonds de couverture constituent un levier important au sein d’un portefeuille équilibré, plutôt qu’un complément à très haut rendement, pourrait donc être considérée comme litigieuse.

Toutefois, dans l’environnement de marché complexe actuel, et en fait tout au long du cycle de marché, nous constatons que ces stratégies offrent souvent – et fournissent – des caractéristiques peu communes et très recherchées. 

Dans le cadre de la recherche de gestionnaires, de la constitution de portefeuilles et de sa mise en œuvre, nous cherchons des stratégies qui, ensemble, peuvent produire des rendements absolus équivalents aux liquidités, majorées de 4 %, avec une corrélation minimale avec les risques liés aux actions et aux taux d’intérêt. 

Les meilleurs gestionnaires ne se contentent pas d’obtenir des rendements attrayants, ils le font indépendamment des conditions de marché, ce qui confère une qualité protectrice aux portefeuilles. C’est pourquoi le choix des gestionnaires tend à être considéré comme l’aspect le plus important d’un placement dans des fonds de couverture. Dans cet article, nous soutenons que la constitution du portefeuille arrive bon deuxième. 

Les stratégies de fonds de couverture sont très idiosyncrasiques et offrent des rendements très variables en fonction de l’évolution des conditions du marché, avec une propension au risque qui varie même au sein d’un même type de stratégie.

Les facteurs de rendement des fonds de couverture peuvent être cycliques, ce qui signifie que les stratégies peuvent être touchées par les contextes de marché de différentes manières. Par exemple, la sélection bidirectionnelle de titres peut être un moteur de rendement important, mais elle dépend fortement de la dispersion favorable des rendements des titres individuels – qui tend à ne pas se produire lors des mouvements spectaculaires "d’appétit et d’aversion pour le risque". Pour comprendre les facteurs de risque sous-jacents d’un fonds, il est essentiel de se familiariser avec la philosophie de base d’un gestionnaire et la façon dont elle se manifeste dans la stratégie. 

Nos recherches et notre expérience suggèrent que la diversification des programmes de fonds de couverture en fonction des sources de rendement et des styles de mise en œuvre peut établir un cadre permettant d’obtenir des rendements constants et de grande qualité.

En répartissant le capital de manière stratégique entre les fonds de couverture étayés par des facteurs de rendement non corrélés, les investisseurs peuvent mieux atténuer les risques et les biais inhérents à leur répartition du fonds de couverture. À son tour, ce moteur de rendements fortement non corrélés renforce la capacité d’un portefeuille global à s’adapter aux conditions changeantes du marché – et son potentiel à générer des rendements attrayants même lorsque les catégories d’actifs ou les stratégies traditionnelles produisent des rendements médiocres.

Contrairement à la constitution d’un portefeuille traditionnel d’actifs multiples, nous mettons l’accent sur la sélection des gestionnaires comme point de départ à la répartition. Compte tenu de la nature unique des styles de placement des fonds de couverture, même au sein d’un type de stratégie, il est essentiel de sélectionner le bon gestionnaire.

Ce processus de sélection doit s’appuyer sur des recherches approfondies qui tiennent compte de l’environnement du marché externe, et s’y adaptent. Une fois que vous avez filtré l’univers des possibilités de placement et établi une liste restreinte de gestionnaires de qualité supérieure , la diversification au sein d’un portefeuille de fonds de couverture doit aller au-delà d’une simple répartition numérique entre les différentes stratégies.

La constitution et la pondération d’un portefeuille sont un processus méticuleux d’assemblage d’expositions au risque, d’approches et de styles complémentaires. L’objectif est de créer un portefeuille bien équilibré qui s’aligne sur les objectifs de placement globaux de l’investisseur. En associant soigneusement des gestionnaires aux caractéristiques diverses au sein des stratégies de fonds de couverture et entre elles, les investisseurs peuvent construire un portefeuille non seulement diversifié, mais aussi stratégiquement positionné pour saisir un plus grand nombre d’occasions et atténuer les risques.

Nous déconseillons une pondération égale des gestionnaires de fonds de couverture.  Des facteurs tels que la conviction dans la thèse de placement, les caractéristiques de risque, la cohérence historique de la stratégie d’un gestionnaire et son comportement par rapport à d’autres stratégies devraient influer sur la pondération.  C’est pourquoi nous proposons une approche à multiples facettes pour la pondération des positions, le profil de risque du gestionnaire étant le principal facteur déterminant de la répartition du capital.

Nous pensons que les avantages de la diversification d’un portefeuille de placements dans des fonds de couverture s’amenuisent au-delà d’un certain niveau. Nous recommandons donc aux investisseurs d’appliquer une politique de concentration prudente entre 10 et 20 gestionnaires de fonds de couverture au sein d’un portefeuille.

Ce nombre améliore considérablement les chances de succès en offrant une certaine protection contre les erreurs des gestionnaires, tout en permettant aux investisseurs de concentrer leurs placements dans les titres dans lesquels ils ont une plus grande conviction.

On ne saurait trop insister sur l’importance de comprendre les risques inhérents aux différentes stratégies de fonds de couverture et la manière dont elles complètent un portefeuille dans son ensemble; un portefeuille de fonds de couverture qui équilibre ces risques est beaucoup plus susceptible de produire des rendements fiables.

Nous préconisons une approche équilibrée du risque au sein de votre répartition. Nous privilégions les vastes mandats de placement et les styles de gestion opportuniste plutôt que les stratégies trop étroitement ciblées.  Les gestionnaires de fonds de couverture multi stratégique et événementielle, ainsi que les gestionnaires de titres de créance utilisant une approche bidirectionnelle pour les dettes d’entreprises, les dettes structurées et les dettes non productives, offrent un degré de souplesse et de dynamisme qui peut soutenir des rendements réguliers.

Cette approche contraste avec les stratégies d’experts limitées à des segments précis, qui peuvent être incitées à maintenir leurs positions, quelles que soient les conditions du marché.

En outre, les gestionnaires opportunistes améliorent la diversification des portefeuilles en agissant comme couverture contre les risques liés aux actifs traditionnels, tout en présentant un potentiel de génération d’alpha. 

Nous reconnaissons les défis inhérents et les obstacles potentiels associés à la répartition tactique dans des stratégies "alpha" moins liquides, étant parfois assorties d’options de rachat limitées.  C’est pourquoi il est prudent, dans le cadre d’un programme stratégique à long terme de fonds de couverture, d’intégrer un degré élevé d’opportunisme sur le plan du gestionnaire et de la stratégie afin d’améliorer les rendements.

Nous donnons à nos gestionnaires les moyens de se positionner de manière opportuniste en fonction des différents facteurs de risque et des occasions offertes par les marchés financiers. Cette approche permet d’éviter les stratégies descendantes de synchronisation des marchés qui s’avèrent souvent inefficaces.  

Les stratégies de vente à découvert qui ont généralement un "portage négatif" (ce qui signifie qu’elles comportent un coût semblable à une prime d’assurance) et ont un rendement attendu négatif au fil du temps constituent une exception notable  Toutefois, leur efficacité sur le plan de la réduction des risques, en particulier lorsqu’elles sont mises en œuvre de manière tactique, justifie leur inclusion dans un portefeuille de fonds de couverture.  

Dans l’ensemble, la répartition des fonds de couverture peut être ajustée pour obtenir le profil risque/rendement souhaité pour le portefeuille et sa composition peut être optimisée pour équilibrer les coûts et les sources de rendement.

Il est important de noter qu’une pondération de fonds de couverture ciblée, constituée à l’aide du cadre de constitution de portefeuille décrit ci-dessus, peut être mise en œuvre indépendamment du portefeuille plus vaste – autrement dit, elle peut s’adapter pour protéger et stimuler le rendement et, en fin de compte, être considérée comme une source fiable de diversification dans l’ensemble du portefeuille.