Repérer des occasions de placement pour votre régime de retraite à prestations déterminées

5 février 2024

Voici le deuxième numéro d’Intérêts composés, qui présente le point de vue de Mercer sur les marchés financiers, la gestion d’actifs et la manière dont vous pouvez tirer le maximum de vos portefeuilles de placements.

Dans ce deuxième numéro, nous nous attardons à la santé financière et aux stratégies de placement des régimes de retraite à prestations déterminées (régimes PD) – où ils en sont après des années de volatilité des marchés, ce qu’ils peuvent faire s’ils jouissent d’une capitalisation robuste et comment ils peuvent tirer leur épingle du jeu dans le contexte actuel.

Évaluation des stratégies de gestion des risques

L’année 2023 a été marquée par l’incertitude pour les investisseurs, l’imprévisibilité des marchés ayant rendu les résultats et les rendements difficiles à prévoir. Les résultats du quatrième trimestre illustrent la situation à merveille : après plusieurs trimestres de rendements négatifs des actifs, les marchés se sont redressés au dernier trimestre de 2023.

Paradoxalement, le quatrième trimestre s’est avéré moins favorable pour bon nombre de régimes PD, car la baisse des taux obligataires applicables a provoqué une hausse des passifs des régimes PD. Cela dit, la plupart des régimes figurant dans notre base de données ont terminé l’année 2023 dans une meilleure position qu’ils l’avaient commencée.

Alors que les taux d’intérêt à long terme les plus pertinents pour les régimes de retraite ont augmenté tout au long de 2022 et au cours des trois premiers trimestres de 2023, la situation demeure imprévisible : les taux ont baissé d’environ 1 % en novembre et en décembre, avant de remonter légèrement au moment de la rédaction du présent numéro, au début de 2024. Même si la volatilité des taux d’intérêt persiste, il pourrait encore être possible de faire progresser votre stratégie de réduction des risques.

Compte tenu de la rapidité des changements qui s’opèrent, tous les régimes, quel que soit leur niveau de capitalisation, reconnaîtront qu’il est sage de s’arrêter pour faire le point et réévaluer leurs stratégies de placement. Ainsi, vous jugerez peut-être utile de réaliser une étude actif-passif. Ce type d’étude porte sur deux éléments clés du régime PD : la répartition de l’actif et les stratégies de gestion des risques. La réalisation d’une étude actif-passif peut vous permettre d’examiner votre stratégie de placement dans le contexte du marché actuel, ce qui peut vous aider à évaluer adéquatement vos risques financiers et potentiellement vous amener à revoir vos objectifs à long terme.

Votre portefeuille est-il positionné de manière à offrir une protection contre les scénarios défavorables ? De plus en plus de promoteurs de régimes PD évaluent la façon dont ils tirent parti des catégories d’actifs non traditionnelles, comme les marchés privés et les actifs réels, pour se protéger contre l’inflation et la volatilité qui règne sur les marchés publics. Notre récent sondage Façonner l’avenir a révélé que 39 % des promoteurs de régimes PD s’attendaient à accroître leurs placements sur les marchés privés au cours des trois prochaines années, et que 63 % d’entre eux le faisaient d’abord et avant tout pour accroître la diversification de leur portefeuille¹. Réaliser une étude actif-passif pourrait vous aider à cerner les occasions dont vous pourriez tirer parti afin de préparer votre régime en vue de l’avenir. 

La meilleure façon de gérer les risques varie d’un régime à l’autre. Prendre du recul pour procéder à un examen global de votre stratégie de gestion des risques peut vous aider à repérer les possibilités d’amélioration. Notre sondage a également révélé que les promoteurs de régimes PD considéraient la révision de la répartition stratégique de l’actif comme la première étape de la réduction des risques. Votre stratégie de placement concorde-t-elle avec les objectifs ultimes et l’horizon de placement de votre régime ? Malgré la récente baisse des taux et ce qui se dessine comme la perspective de niveaux d’inflation normalisés, les obligations demeurent plus attrayantes qu’il y a quelques années seulement. Dans ce contexte, votre répartition entre les titres à revenu fixe et les actifs de croissance est-elle toujours optimale ? Quels autres facteurs de diversification pouvez-vous mettre à profit dans un environnement où la prise de risques supplémentaires pourrait ne pas être aussi profitable que par le passé ? Faut-il également envisager des stratégies de transfert de risques ? 

Si 2023 a été une année en dents de scie, en 2024, alors que la récente tendance à l’amélioration de la santé financière des régimes PD se heurte à des conditions de marché volatiles, le mot d’ordre est l’agilité : les régimes et les stratégies de placement devront permettre de surmonter toutes les tempêtes à venir et de saisir toutes les occasions qui se présenteront.

Compte tenu de l’incertitude économique actuelle, le moment est venu de prendre du recul et de réévaluer votre stratégie de placement pour vous assurer que vos portefeuilles sont prêts à faire face aux défis qui pourraient se présenter.

Les marchés financiers d’aujourd’hui

Quelques mois suffisent pour changer la donne. Après plusieurs trimestres au cours desquels l’incertitude au sujet d’une possible récession, les attentes relatives à l’inflation et la trajectoire des taux d’intérêt ont influencé les marchés, nous avons assisté à un revirement soudain au cours de la dernière partie du quatrième trimestre.

Nous avons vu à maintes reprises que les attitudes peuvent changer rapidement. À la fin de l’année, une économie résiliente malgré son ralentissement, des résultats concrets en ce qui a trait à la normalisation de l’inflation et le ton conciliant adopté par la Réserve fédérale ont entraîné une révision rapide des attentes à l’égard des taux d’intérêt et une forte poussée des cours des actions et des obligations.  

Notre scénario de base n’a pas changé depuis l’année dernière, et nous restons optimistes quant à la possibilité d’un « atterrissage en douceur » sur le plan de l’économie mondiale. Cela dit, nous pensons que l’économie canadienne devra faire face à des risques plus importants que ceux auxquels l’économie américaine sera exposée. La Banque du Canada pourrait donc être l’une des premières banques centrales au sein des économies développées à commencer à assouplir sa politique, à condition que l’inflation continue à progresser vers la cible. 

En ce qui concerne l’inflation, nous surveillons de près les salaires en particulier. Si le taux de croissance des salaires devrait ralentir en 2024, les chiffres absolus restent supérieurs à ce qui concorde généralement avec un taux d’inflation de 2 %. L’atténuation des pressions sur les marchés des produits de base et de l’énergie en particulier a contribué au ralentissement de l’inflation à l’échelle mondiale. Les pressions sur les coûts de logement restent néanmoins d’actualité au Canada et aux États-Unis. 

Dans ce contexte, la répartition en titres à revenu fixe est un élément auquel nous accordons plus de temps avec nos clients d’un point de vue stratégique. Bien que les taux aient baissé et que nous estimions que les risques sont désormais plus équilibrés entre les différentes catégories d’actifs, les taux obligataires restent nettement supérieurs par rapport à 2021, et nous pensons qu’il est peu probable que les taux à long terme reviennent à des niveaux exceptionnellement bas dans un avenir rapproché. 

Notre sondage Façonner l’avenir a également révélé que 23 % des régimes de retraite PD avaient l’intention d’augmenter leur exposition aux titres à revenu fixe canadiens au cours des trois prochaines années, tandis que 16 % des répondants prévoyaient plutôt une réduction de leur exposition. Il est intéressant de noter que les régimes de grande taille dont l’actif est supérieur à 1 G$ étaient quant à eux plus enclins à réduire leur exposition aux titres à revenu fixe canadiens qu’à l’augmenter, possiblement au profit d’un investissement accru sur les marchés privés¹.  

La volatilité devrait toutefois rester élevée, ce qui met en évidence l’importance de revoir le positionnement des portefeuilles en faisant preuve d’agilité pour s’assurer que les expositions cadrent avec les objectifs de placement. Il ne s’agit pas, après tout, d’une voie à sens unique.

¹Sondage de Mercer mené du 1^er au 30 juin 2023.