An age of agility: temi e opportunità di investimento nel 2024 e oltre  

L'aumento del rischio geopolitico, la volatilità dell'inflazione e i rischi di transizione indicano una maggiore volatilità, dispersione e dislocazione, condizioni che sono mature per i generatori di alfa dinamico, come gli hedge fund, e per le strategie che possono entrare negli spazi lasciati dai finanziatori tradizionali, come il private debt. Insieme all'aumento dei tassi, gli hedge fund sembrano destinati a registrare rendimenti più elevati in questo decennio, una notizia gradita per un settore che ha faticato a competere nei mercati azionari unidirezionali e alimentati dalla liquidità dell'ultimo decennio.

Negli ultimi periodi, il sentiment fortemente indebolito legato alla Cina ha contrastato nettamente con la forza del mercato statunitense. Continuiamo a raccomandare che le allocazioni di base degli investitori in Cina e nei mercati emergenti siano almeno pari alle ponderazioni di benchmark, e in effetti il sentiment negativo potrebbe rappresentare un’opportunità contraria, nella misura in cui i rischi siano scontati (al momento della stesura).

Sebbene i tassi abbiano raggiunto un picco, sembra improbabile che tornino ai tassi molto bassi degli anni 2010. Questo spostamento significa che il valore del reddito fisso nella costruzione di portafogli multi-asset è oggi chiaramente maggiore. Gli investitori con revisioni periodiche e poco frequenti dell'asset allocation strategica farebbero bene ad accelerare la prossima revisione. Tuttavia, non sarebbe così saggio presumere che il ruolo difensivo del reddito fisso sarà forte come nell'ultimo decennio: non è detto che si torni automaticamente a un periodo di correlazioni negative tra azioni e obbligazioni.

Sebbene gli aumenti dei tassi di interesse stiano avendo un impatto e le pressioni inflazionistiche cicliche si stiano attenuando, permangono numerose e significative pressioni inflazionistiche strutturali. Il crescente protezionismo, le pressioni sulla catena di approvvigionamento e le esigenze della transizione energetica a lungo termine fanno pendere i rischi di inflazione verso l'alto. Inoltre, il coordinamento degli sforzi fiscali e monetari al momento della pandemia potrebbe ora trasformarsi in una tensione tra una posizione monetaria più restrittiva e un continuo sostegno fiscale accomodante da parte dei governi desiderosi di finanziare la transizione e/o di ottenere voti.

La più grande forza deflazionistica, dal lato dei servizi, sarà probabilmente l'IA. Il 2023 è stato probabilmente l'anno in cui l'IA è diventata matura, con i titoli considerati abilitatori dell'IA che hanno dominato completamente i rendimenti del mercato azionario globale. La dinamica tra queste due forze opposte potrebbe portare a un andamento dell'inflazione vicino o pari all'obiettivo per un periodo di tempo ragionevole, per poi essere intervallata da shock che portano a livelli medi di lungo periodo leggermente più elevati.

L'aumento dei tassi oggi evidenzia ancora una volta la fragilità degli operatori del mercato fortemente indebitati. A nostro avviso, il debito privato è molto interessante in questo contesto, in quanto fornisce liquidità a un'economia che ne ha bisogno e offre agli investitori forti rendimenti corretti per il rischio.

L'interruzione dell'approvvigionamento energetico ha chiaramente evidenziato la necessità di sicurezza energetica, non solo per quanto riguarda le forniture di petrolio e gas a breve termine, ma anche per quanto riguarda l'energia rinnovabile prodotta in casa a lungo termine. L'innovazione sarà fondamentale per portare a termine la prossima ondata di transizione - i settori difficili da abbandonare: l'industria pesante - acciaio, cemento, prodotti chimici; e i trasporti pesanti - automezzi, trasporti marittimi, aviazione.

Il ruolo dei minerali critici, componenti essenziali del sistema di trasporto e delle infrastrutture necessarie per la grande elettrificazione, è oggi maggiormente riconosciuto ed è stato oggetto di recenti politiche protezionistiche. Al momento della stesura, tuttavia, i prezzi di mercato non rappresentano pienamente la domanda prevista. La gestione attiva è essenziale, in quanto i cambiamenti graduali nell’innovazione e nella regolamentazione avranno un impatto sulle strutture della domanda nel tempo.