Explorer les avantages des hedge funds 

Ainsi, l’idée que les hedge funds constituent un levier important au sein d’un portefeuille équilibré, plutôt qu’un complément, pourrait donc être considérée comme litigieuse.

Cependant, dans l’environnement de marché complexe actuel, et, de manière plus générale, tout au long du cycle de marché, nous constatons que ces stratégies offrent souvent des caractéristiques rares et très recherchées. 

Dans le cadre de nos recherches sur les gestionnaires, la construction et la mise en œuvre de notre portefeuille, nous recherchons des stratégies qui, ensemble, peuvent produire des rendements absolus équivalents aux liquidités majorées de 4 %, avec une corrélation minimale avec les risques liés aux actions et aux taux d'intérêt. 

Les meilleurs gestionnaires obtiennent, non seulement, des rendements attractifs, mais le font quelles que soient les conditions du marché, offrant ainsi une qualité protectrice aux portefeuilles. C’est pour cette raison que la sélection des gestionnaires a tendance à être considérée comme l’aspect le plus important de l’investissement dans les hedge funds. Dans cet article, nous soutenons que la construction du portefeuille est une seconde proche. 

Les stratégies de hedge funds sont très idiosyncratiques, offrant des performances à grande échelle dans des conditions de marché changeantes, avec des appétits pour le risque variant même au sein du même type de stratégie.

Les facteurs de rendement des fonds spéculatifs peuvent être cycliques, ce qui signifie que les stratégies peuvent être affectées par les environnements de marché de différentes manières. Par exemple, la sélection bidirectionnelle des titres peut être un facteur de rendement important, mais elle repose fortement sur une dispersion favorable des performances des titres individuels, ce qui a tendance à ne pas se produire lors des mouvements spectaculaires de hausse ou de baisse" du "risque. Il est essentiel de se familiariser avec la philosophie fondamentale d’un gestionnaire et la manière dont elle se déroule dans la stratégie afin de comprendre les facteurs de risque sous-jacents d’un fonds. 

Nos recherches et notre expérience suggèrent que la diversification des programmes de hedge funds par sources de rendement et styles de mise en œuvre peut établir un cadre permettant d’obtenir potentiellement des rendements constants de haute qualité.

En allouant le capital de manière stratégique à travers les hedge funds soutenus par des facteurs de rendement non corrélés, les investisseurs peuvent mieux atténuer les risques et les biais inhérents à leur allocation de hedge funds. À son tour, ce moteur de rendements hautement décorrélés soutient la capacité d’un portefeuille total à gérer les conditions changeantes du marché, et le potentiel de générer des rendements attractifs et ce, même lorsque les classes d’actifs ou les stratégies traditionnelles fonctionnent mal.

Contrairement à la construction traditionnelle d’un portefeuille multi-actifs, nous mettons l’accent sur la sélection des gestionnaires comme point de départ pour une allocation. Étant donné la nature unique des styles d’investissement des hedge funds, même au sein d’un type de stratégie, il est essentiel de sélectionner le bon gestionnaire.

Ce processus de sélection doit être soutenu par une recherche approfondie qui tient compte de l’environnement du marché externe et s’y adapte. Une fois l’univers des investissements filtré et la liste de gestionnaires de qualité établie , la diversification au sein d’un portefeuille de hedge funds doit aller au-delà d’une simple allocation numérique dans différentes stratégies.

La construction et le dimensionnement du portefeuille sont un processus méticuleux d’assemblage d’expositions aux risques, d’approches et de styles complémentaires. L’objectif étant de créer un portefeuille complet qui s’aligne sur les objectifs d’investissement globaux d’un investisseur. En rassemblant avec soin les gestionnaires ayant des caractéristiques diverses au sein et entre les stratégies de fonds spéculatifs, les investisseurs peuvent construire un portefeuille non seulement diversifié, mais stratégiquement positionné pour saisir un plus large éventail d’opportunités et atténuer les risques potentiels.

Nous recommandons de ne pas pondérer de manière égale les gestionnaires de fonds spéculatifs.  Des facteurs tels que la conviction dans la thèse d’investissement, les caractéristiques du risque, la cohérence historique de la stratégie d’un gestionnaire et la manière dont elle se comporte par rapport aux autres stratégies doivent éclairer la taille de l’allocation.  Par conséquent, nous proposons une approche à multiples facettes de la détermination de la taille du poste, le profil de risque d’un gestionnaire servant de principal facteur déterminant de l’allocation de capital.

Nous pensons que les avantages de la diversification d’un portefeuille d’investissements de hedge funds finissent par diminuer après un certain point. À ce titre, nous recommandons aux investisseurs d’appliquer une politique de concentration prudente entre 10 et 20 gestionnaires de fonds spéculatifs au sein d’un portefeuille.

Ce chiffre améliore considérablement la probabilité de réussite en fournissant une certaine atténuation contre les erreurs des gestionnaires, tout en permettant également aux investisseurs de concentrer leurs investissements dans leurs jeux de convictions les plus élevés.

L’importance de comprendre les risques inhérents aux différentes stratégies de hedge funds et la manière dont ils complètent un portefeuille dans son ensemble ne peut pas être surestimée  ; un portefeuille de hedge funds qui équilibre ces risques est beaucoup plus susceptible de fournir des rendements fiables.

Nous préconisons une approche équilibrée du risque au sein de votre allocation. Nous donnons la priorité aux mandats d’investissement larges et aux styles de gestion opportunistes plutôt qu’aux stratégies étroitement ciblées.  Les gestionnaires multistratégies et axés sur les événements, ainsi que les gestionnaires de crédit employant une approche bidirectionnelle de la dette d’entreprise, structurée et non performante, offrent un degré de flexibilité et de dynamisme qui peuvent soutenir des rendements constants.

Cette approche contraste avec les stratégies spécialisées limitées à des segments spécifiques, qui peuvent être encouragées à maintenir des positions quelles que soient les conditions du marché.

En outre, les gestionnaires opportunistes améliorent la diversification du portefeuille en agissant comme une couverture contre les risques d’actifs traditionnels tout en présentant simultanément un potentiel de génération d’alpha. 

Nous reconnaissons les défis inhérents et les pièges potentiels associés à l’allocation tactique à des stratégies "alpha" moins liquides, parfois avec des options de rachat limitées.  Par conséquent, une partie prudente de la construction d’un programme stratégique de hedge funds à long terme consiste à incorporer un degré élevé d’opportunisme au niveau du gestionnaire et de la stratégie pour améliorer les rendements.

Nous donnons à nos responsables les moyens de se positionner de manière opportuniste sur divers facteurs de risque et opportunités de marché des capitaux. Cette approche évite les stratégies de synchronisation du marché descendantes qui s’avèrent souvent inefficaces.  

Une exception notable est celle des stratégies à court terme qui sont généralement ""négatives (ce qui signifie qu’elles encourent un coût similaire à celui d’une prime d’assurance) et ont un rendement attendu négatif au fil du temps.  Leur efficacité dans la réduction des risques, en particulier lorsqu’elle est mise en œuvre tactiquement, justifie cependant leur inclusion dans un portefeuille de hedge funds.  

Dans l’ensemble, les allocations de hedge funds peuvent être ajustées pour obtenir un profil de risque/rendement au niveau du portefeuille souhaité, et sa composition peut être optimisée pour équilibrer les coûts et les sources de rendement.

Il est important de noter qu’une allocation de hedge funds dédiée, construite à l’aide du cadre de construction de portefeuille décrit ci-dessus, peut être mise en œuvre indépendamment du portefeuille plus large, ce qui signifie qu’elle peut s’adapter pour protéger et stimuler la performance, et finalement être considérée comme une source fiable de diversification sur l’ensemble du portefeuille.