Explorer les avantages des hedge funds 

Ainsi, considérer les hedge funds comme un levier stratégique au sein d’un portefeuille équilibré, plutôt qu’un complément, semble être une idée controversée.  

Cependant, dans l’environnement de marché complexe actuel et, de manière plus générale, tout au long d’un cycle de marché, nous constatons que ces stratégies offrent souvent des caractéristiques rares et très recherchées.

Dans le cadre de nos recherches sur les gérants d’actifs, la construction et la mise en œuvre de nos portefeuilles, nous recherchons des stratégies qui, ensemble, peuvent produire des rendements absolus équivalents à un indice cash +4% couplés à une faible corrélation avec les risques liés aux actions et aux taux d'intérêt.

Les meilleurs gérants d’actifs  obtiennent, non seulement, des rendements attractifs, mais le font quelles que soient les conditions du marché, offrant ainsi une protection contre les fluctuations de marché. C’est aussi pour cette raison que la sélection des fonds et des gérants peut  être considérée comme l’aspect le plus important de l’investissement dans les hedge funds. La construction de portefeuille est également un élément déterminant. 

Les stratégies de hedge funds se distinguent par leur caractère idiosyncratique, offrant des potentiels de rendements attractifs, dans un contexte de marché en constante évolution, tout en affichant des niveaux de risque variés,  même au sein du même type de stratégie.

Les facteurs de rendement des hedge funds peuvent être cycliques, ce qui signifie que les stratégies peuvent être affectées par l’environnement de marché de différentes manières. Par exemple, la sélection de titres « bi-directionnelle »  peut être un facteur de rendement important, mais cette stratégie  repose sur une forte dispersion des performances des titres individuels, ce qui a tendance à ne pas se produire lors des mouvements extrêmes de marché (risk on / risk off).  Il est essentiel de bien comprendre la philosophie fondamentale d’un gérant et la manière dont elle se traduit dans la stratégie afin d’identifier les facteurs de risque sous-jacents d’un fonds.

Nos recherches et notre expérience suggèrent que la diversification des programmes de hedge funds par sources de rendement et de styles de mise en œuvre peut établir un cadre permettant d’obtenir des rendements potentiels constants de haute qualité.

En allouant le capital de manière stratégique à travers les hedge funds soutenus par des facteurs de rendement non corrélés aux actifs traditionnels, les investisseurs peuvent potentiellement mieux atténuer les risques et les biais inhérents à leur allocation de hedge funds.

Par ailleurs,  ce moteur de rendements hautement décorrélés renforce  la capacité d’un portefeuille global à s’adapter  aux fluctuations de marché et  à générer des rendements potentiellement attractifs,  même lorsque les classes d’actifs ou les stratégies traditionnelles peinent à performer.

Contrairement à la construction traditionnelle d’un portefeuille multi-actifs, nous mettons l’accent sur la sélection des gérants et des fonds comme point de départ pour une allocation. Étant donné la nature unique des styles d’investissement des hedge funds, même au sein d’un type de stratégie, il est essentiel de sélectionner le bon gérant.

Ce processus de sélection doit être soutenu par une recherche approfondie qui tient compte de l’environnement de marché externe et s’y adapte. Une fois l’univers des stratégies d’investissements déterminé  et la liste des gérants de qualité  établie, la diversification au sein d’un portefeuille de hedge funds doit aller au-delà d’une simple allocationdans différentes stratégies.

La construction et l’attribution des différentes positions au sein du portefeuille constituent un processus minutieux, visant à assembler des expositions aux risques, des approches et des styles complémentaires. L’objectif étant de créer un portefeuille cohérent aligné sur les objectifs d’investissement globaux d’un investisseur. En sélectionnant avec soin les gérants aux caractéristiques diverses, les investisseurs peuvent construire un portefeuille non seulement diversifié, mais stratégiquement positionné pour saisir un plus large éventail d’opportunités tout en limitant  les risques potentiels.

Nous recommandons de ne pas pondérer de manière égale les différentes stratégies de hedge funds au sein d’un portefeuille.  Des facteurs tels que la conviction dans la thèse d’investissement, les moteurs de performance et de risque, la cohérence historique de la stratégie du gérant et la manière dont elle se comporte par rapport aux autres stratégies doivent déterminer la taille de la position de l’allocation.  Par conséquent, nous adoptons une approche multifactorielle pour déterminer la taille des postions, où  le profil de risque d’un gérant constitue le principal critère d’’allocation du capital.

Nous estimons  que les bénéfices de la diversification d’un portefeuille d’investissements en hedge funds tendent à diminuer au-delà d’un certain seuil.  À ce titre, nous recommandons aux investisseurs d’appliquer une stratégie de de concentration prudente entre 10 et 20 gérants de hedge funds au sein d’un portefeuille.

Ce chiffre améliore significativement  la probabilité de succès  en fournissant une certaine protection  contre les erreurs des gérants , tout en permettant également aux investisseurs de concentrer leurs investissements dans leurs convictions les plus fortes.

Il est essentiel de bien comprendre les risques intrinsèques  des différentes stratégies de hedge funds et leur rôle au sein d’un portefeuille global.  Un portefeuille de hedge funds qui intègre un équilibre entre  ces risques a potentiellement plus de chances d’offrir  des rendements stables et durables.

Nous préconisons une approche équilibrée du risque au sein de votre allocation. Nous donnons la priorité aux mandats d’investissement larges et aux styles de gestion opportunistes plutôt qu’aux stratégies étroitement ciblées.  Les gérants multistratégies, ou encore event-driven, , ainsi que les gérants  de crédit employant une approche bidirectionnelle, structurée et non performante, offrent un degré de flexibilité et de dynamisme qui peuvent soutenir des rendements constants.

Cette approche contraste avec les stratégies spécialisées limitées à des segments spécifiques, qui peuvent être encouragées à maintenir des positions quelles que soient les conditions du marché.

De plus, les gérants opportunistes renforcent  la diversification du portefeuille en apportant un rôle de  couverture contre les risques des actifs traditionnels, tout en offrant simultanément un potentiel de génération d’alpha.

Nous reconnaissons les défis inhérents et les pièges potentiels associés à l’allocation tactique à des stratégies "alpha" moins liquides, parfois avec des options de rachat limitées.  Par conséquent, une partie prudente de la construction d’un programme d’investissement  de hedge funds à long terme consiste à introduire  un degré élevé d’opportunisme au niveau du gérant  et de la stratégie pour améliorer les perspectives de rendements.

Nous donnons, à nos gérants de fonds de fonds et sélectionneurs, es moyens de se positionner de manière opportuniste sur divers facteurs de risque et opportunités de marché. Cette approche peut permettre d’éviter les stratégies top down de market timing, qui peuvent souvent  s’avérer inefficaces. 

Une exception notable est celle des stratégies short biased qui embarquent un « carry négatif » (ce qui signifie qu’elles engendrent un coût similaire à celui d’une prime d’assurance) et ont un rendement attendu négatif au fil du temps.  Leur efficacité à atténuer  les risques, en particulier lorsqu’elles sont t mises en œuvre de manière tactique, justifie pleinement leur intégration  dans un portefeuille de hedge funds. 

Dans l’ensemble, les allocations de hedge funds peuvent être ajustées pour obtenir un profil de risque/rendement au niveau du portefeuille souhaité, et sa composition peut être optimisée pour équilibrer les coûts et les sources de rendement.

Il est important de noter qu’une allocation dédiée aux hedge funds, construite selon le cadre de gestion  décrit ci-dessus, peut être mise en œuvre indépendamment du portefeuille global.  Cela permet ainsi de s’adapter pour à la fois protéger et améliorer la performance, tout en constituant une source  fiable de diversification sur l’ensemble du portefeuille.