Perspectivas económicas y de mercado para 2026 

2025 ha sido un año muy consecuente, y es probable que 2026 siga su ejemplo. El presidente Trump parece haber puesto a EE. UU. en un camino diferente al que se ha seguido desde 1945, rompiendo el antiguo consenso económico. Las consecuencias de esta administración se sentirán durante años, y su éxito solo podrá ser juzgado completamente dentro de décadas. El crecimiento de la IA también puede anunciar el inicio de una nueva era, aunque sus consecuencias no están claras en esta etapa. Todo lo que podemos decir con certeza es que es probable que importe desde una perspectiva económica y del mercado financiero.

Por supuesto, como dijo Yogi Berra una vez, “es difícil hacer predicciones, especialmente sobre el futuro”, pero como inversores debemos intentarlo, y nuestra perspectiva anual ofrece nuestra opinión sobre la economía y los mercados globales. En 2025, los dos grandes acontecimientos fueron la agenda comercial del presidente Trump, que, después de muchas alarmas en ese momento, parece haber tenido solo un impacto modesto en el crecimiento y el continuo auge de la IA. El primero puede desvanecerse aún más en el fondo como una influencia en la economía global en 2026, mientras que la IA puede seguir teniendo un gran peso.

En este informe, abordamos las principales tendencias económicas que los inversores deben tener en cuenta para el nuevo año.

El crecimiento global debería mantenerse estable en 2026, liderado por una economía estadounidense resiliente respaldada por el sólido consumo, el estímulo fiscal del OBBBA^[1], y un aumento en la inversión impulsada por IA que se aproxima a los 500.000 millones de dólares estadounidenses^[2]. La flexibilización de la política monetaria y la estabilización de las condiciones comerciales deberían mantener el impulso, mientras que Europa se beneficia del gasto en infraestructuras alemanas y de los tipos más bajos. Reino Unido sigue siendo débil pero fiscalmente estable, y el crecimiento de Japón se mantiene modestamente por encima de la tendencia de aumento de los salarios y la inversión en automatización.

Es probable que la expansión de China se mantenga cerca de los niveles actuales, ya que la debilidad de la demanda nacional compensa las ganancias en la fabricación de alta tecnología y la localización de IA. Más allá de China, los mercados emergentes deberían crecer a un ritmo decente, respaldados por políticas laxas, un dólar estadounidense más débil y fuertes exportaciones tecnológicas en Asia, aunque los tipos más altos pesarán en partes de América Latina.

Se espera que la inflación global se estabilice en torno a los objetivos de los bancos centrales hasta 2026, aunque con una notable variación regional. En EE. UU., los aranceles deberían mantener la inflación general y la inflación subyacente elevadas antes de disminuir hacia el objetivo del 2% de la Reserva Federal en 2027, mientras que el crecimiento salarial se mantiene contenido y las expectativas ancladas. La inflación de la zona del euro debería mantenerse cerca del 2%, ya que el lastre de los precios de la energía se desvanece y el menor crecimiento salarial modera las presiones subyacentes. Se prevé que la inflación del Reino Unido disminuya bruscamente a medida que los factores temporales se desvanezcan y el crecimiento salarial se modere, acercándolo al objetivo del Banco de Inglaterra. La inflación de Japón debería rondar el 2%, respaldada por el aumento de los salarios y la restricción de los mercados laborales, aunque las recientes medidas políticas, como los recortes temporales del IVA, pueden afectar a las lecturas generales.

Por otro lado, las tendencias de inflación siguen siendo diversas. Se espera que Australia se mantenga dentro del rango objetivo del Banco de la Reserva de Australia (RBA), mientras que Nueva Zelanda debería reducirse, pero permanecer por encima de los niveles de comodidad. Es probable que China se mantenga cerca de la deflación, ya que la débil demanda de los hogares y la sobrecapacidad industrial persisten, con solo un alivio gradual esperado del apoyo político. En los mercados emergentes, las presiones sobre los precios deberían permanecer contenidas en general, con una inflación débil en Asia pero aún elevada en América Latina debido a los tipos de interés locales más altos y las restricciones estructurales.

Se espera que la política monetaria global se mantenga en general acomodaticia en 2026, aunque los bancos centrales se moverán a diferentes velocidades. Es probable que la Reserva Federal estadounidense continúe flexibilizando, con tasas de precios de los mercados ligeramente inferiores al 3% a finales de año, aunque los recortes podrían ralentizarse si el crecimiento se mantiene firme o la inflación permanece por encima del objetivo^[3]. Se espera que el Banco Central Europeo se mantenga estable en torno al 2% a medida que la inflación se estabilice cerca del objetivo y el crecimiento mejore modestamente. El Banco de Inglaterra podría flexibilizarse de forma más agresiva de lo que los mercados prevén, con una caída de la inflación y una actividad aún moderada.

Por otro lado, el banco central de Japón se ajustará modestamente, con al menos dos subidas de tipos previstas a medida que el crecimiento y la inflación se fortalezcan, mientras que la dinámica política podría dar forma al ritmo de normalización. Es probable que el Banco de la Reserva de Australia produzca recortes adicionales, pero dependientes de los datos, y el Banco de la Reserva de Nueva Zelanda podría bajar los tipos aún más en medio de la capacidad de reserva. En China, se espera que el Banco Popular mantenga una postura de flexibilización cautelosa centrada en medidas específicas en lugar de reducciones de tipos generales. En los mercados emergentes, la divergencia de las políticas debería persistir, aunque la estabilidad de la inflación y las divisas resilientes proporcionan margen para una flexibilización gradual.

Riesgos globales clave en 2026 esperamos centrarnos en la tecnología, las políticas, la deuda y la geopolítica. La rápida construcción de la infraestructura de inteligencia artificial ha apoyado los mercados y el gasto, pero el riesgo de sobreinversión se avecina. Las elevadas valoraciones y el optimismo en torno a la IA podrían exponer a los inversores si la rentabilidad decepciona, mientras que las restricciones comerciales o los nuevos aranceles a los semiconductores podrían interrumpir las cadenas de suministro y presionar a las economías que dependen de la tecnología. La incertidumbre política puede disminuir modestamente, pero sigue siendo una preocupación, con las elecciones de mitad de mandato en EE. UU. y el nombramiento de un nuevo presidente de la Reserva Federal (Fed) planteando preguntas sobre la independencia monetaria y el bloqueo legislativo.

El aumento de la deuda pública presenta un riesgo creciente a medio plazo, con las principales economías desarrolladas en caminos fiscales insostenibles que requieren consolidación para mantener la estabilidad. Los puntos de inflamación geopolítica siguen estando muy extendidos, desde el conflicto actual entre Rusia y Ucrania hasta las tensiones persistentes en el Estrecho de Taiwán, el Mar del Sur de China y Oriente Medio. Aunque las fricciones comerciales se han moderado, la fragmentación política global sigue amenazando la confianza y el crecimiento del mercado.

El posicionamiento en el mercado global sigue siendo neutral en general en 2026, lo que refleja un entorno en el que el crecimiento, la inflación y la política monetaria convergen hacia promedios a largo plazo. Se espera que la renta variable de los mercados desarrollados experimente un sólido crecimiento de los beneficios impulsado por los sectores vinculados a la IA, aunque las valoraciones siguen siendo elevadas y el rendimiento fuera de la tecnología es moderado. La renta variable de mercados emergentes presenta una perspectiva mixta, con exposición a IA y un dólar más débil que respalda a algunos mercados, mientras que los riesgos arancelarios y la incertidumbre comercial pesan sobre otros. La renta variable japonesa sigue siendo un punto positivo, beneficiándose de la reforma de gobernanza, la mejora de la rentabilidad y las valoraciones atractivas. Las empresas de pequeña capitalización parecen baratas, pero están limitadas por unos fundamentales más débiles y una exposición limitada a sectores de alto crecimiento.

En renta fija, los bonos gubernamentales globales se ven neutralmente, aunque los británicos parecen atractivos dados los altos rendimientos y las perspectivas de recortes más profundos del BoE, mientras que los bonos japoneses se enfrentan a la presión de las subidas de tipos en curso. Los mercados de crédito siguen respaldados por unos fundamentales sólidos, pero los diferenciales ajustados limitan al alza; creemos que la deuda de alto rendimiento asiática y fronteriza sigue ofreciendo un mejor valor. La exposición a las materias primas es neutral, y se espera que el oro se negocie dentro de un rango moderado gracias a la demanda de los bancos centrales y al petróleo. En cuanto a las divisas, las perspectivas favorecen la fortaleza del euro y el yen frente a un dólar estadounidense más débil, impulsado por el estrechamiento de los diferenciales de los tipos y la mejora del impulso fiscal europeo, mientras que la libra esterlina y el franco suizo siguen bajo presión por la debilidad de los fundamentales nacionales.

Las perspectivas para 2026 para los mercados privados y los fondos de cobertura se centran en tres temas principales:

• Salidas: Dr. Jekyll frente al Sr. Hyde
• El caso de uso de la inteligencia artificial
• La democratización de los mercados privados