Pensiones de beneficios definidos: Mantener el extremo a la vista  

La mayoría de los planes de pensión de beneficios definidos (Defined Benefit, DB) del sector privado han cerrado a nuevos miembros, y muchos también cerraron las acumulaciones futuras para los miembros existentes. Si bien los pasivos pueden extenderse en el futuro, ese horizonte temporal se está reduciendo constantemente. Por lo tanto, el enfoque ha cambiado de problemas de financiamiento a corto plazo y gestión de costos de servicios a identificar un juego final a largo plazo. 

El desafío para los proveedores de pensiones radica tanto en acordar cuál debería ser ese objetivo a largo plazo, como en diseñar e implementar un plan de viaje, al tiempo que se garantiza que los beneficios para los miembros se paguen a tiempo y en su totalidad.

El desarrollo y el cumplimiento de una estrategia de financiamiento a largo plazo conllevan muchos desafíos, desde la volatilidad en los mercados de inversión globales y el riesgo de convenio del patrocinador, hasta factores no financieros como el impacto regulatorio y la expectativa de vida de los miembros. 

En algunos casos, puede implicar incertidumbre en cuanto a los beneficios que finalmente se pagan, en particular cuando los planes tienen elementos discrecionales, indexación de beneficios o están sujetos a incertidumbre regulatoria. Sin embargo, los últimos años también han visto un crecimiento significativo en la comprensión de esos desafíos y en las posibles soluciones a ellos.

Para los fideicomisarios de pensiones de DB, el objetivo principal es garantizar la entrega completa y oportuna de los beneficios de los miembros. Los patrocinadores del plan naturalmente tienen otras prioridades adicionales, pero es en beneficio de ambas partes trabajar constructivamente para lograr un juego final acordado, y el estímulo regulatorio hacia dicho acuerdo es cada vez más evidente. 

Para la mayoría, esto significa que la escorrentía gradual de las inversiones del esquema o la transferencia del riesgo, ya sea a una compañía de seguros o a los miembros, pueden usar transferencias de suma global para financiar su jubilación de diferentes maneras. 

Un desarrollo más reciente para algunos es la consolidación, ya sea mediante la combinación de los activos y pasivos de múltiples planes dentro de una organización patrocinadora o entre patrocinadores. En algunos casos, puede implicar una combinación de opciones, con una transacción de compra o compra completa para parte de la membresía del plan, mientras que el resto se mueve hacia la autosuficiencia y la eventual escorrentía.

Al acordar el resultado elegido, se deberá tener en cuenta una serie de variables. La naturaleza y el plazo del objetivo acordado se verán influenciados por un equilibrio entre las contribuciones asequibles y los rendimientos de inversión alcanzables, pero también se verán afectados por otros factores, como el apetito de riesgo, el pacto del patrocinador o el costo y la disponibilidad de la anualidad a granel u otras posibles soluciones de eliminación de riesgos. Acordar un juego final es un primer paso crítico y ayudará a determinar la naturaleza del plan de viaje hacia su logro. 

Con un destino claro, apetito de riesgo y plazo establecido, todas las partes interesadas tienen mayor claridad en el camino por delante. En nuestra experiencia, la clave para lograr el objetivo a largo plazo es una estrategia de inversión que equilibre las contribuciones con los rendimientos de la inversión mientras comprende y mitiga el riesgo. 

Para los planes de DB en maduración, es probable que el riesgo se reduzca con el tiempo, pero de manera ordenada y oportuna. La eliminación de riesgos demasiado pronto, por ejemplo, podría extender el plazo de la estrategia a largo plazo, aumentar la presión sobre el patrocinador del plan o requerir que el fiduciario adapte su asignación de activos a más opciones de búsqueda de rendimiento.  Eliminar el riesgo demasiado tarde podría implicar la aparición de excedente atrapado. Para evitar ser desviado del curso, los planes DB deben considerar varios factores y opciones, entre ellos:

• Igualación del flujo de caja: soluciones potenciales que permiten a los planes igualar los pagos de beneficios con inversiones de alta calidad que distribuyen ingresos predecibles, incluidas formas alternativas de ingresos como la deuda privada, evitando así la venta forzada de activos en momentos de volatilidad del mercado
• Garantizar una cobertura adecuada del riesgo de responsabilidad: si la autosuficiencia es un objetivo a largo plazo, puede ser necesario un mayor nivel de cobertura para mitigar el impacto de la inflación adversa, la tasa de interés o los movimientos de expectativa de vida
• Alineación de la asignación de activos con el apetito de riesgo: mediante la reevaluación continua de la asignación entre las inversiones de renta fija y crecimiento, y la diversificación dentro de la cartera de crecimiento

Un plan de financiamiento a largo plazo también podría considerar asuntos como cómo los objetivos de ESG ¹ están integrados en la cartera de inversiones, la capacidad del plan para beneficiarse de los rendimientos de las inversiones menos líquidas y garantizar una cartera “amigable con las aseguradoras” si el juego final implica la compra total o la flexibilidad para la compra total oportunista.  

Para abordar estos problemas complejos, es fundamental el modelo de gobernanza del plan y el uso de recursos internos limitados. Creemos que es importante encontrar el equilibrio correcto entre la contratación y la delegación en todo el proceso de inversión. 

A lo largo del recorrido, el monitoreo proactivo y los informes regulares son vitales para apoyar el proceso de gobernanza. La supervisión efectiva puede ayudar a garantizar que la toma de decisiones esté informada por la transparencia del mercado y los precios, y que incluso las oportunidades fugaces se capturen en mercados de inversión y seguros a menudo volátiles.

La implementación de cualquier medida individual solo puede considerarse totalmente exitosa si se coordina dentro de una estrategia holística a largo plazo. Las opciones de retiro de efectivo o las compras para jubilados, aunque son formas constructivas de reducir el riesgo de responsabilidad, son más efectivas solo si se consideran a la luz de su impacto en la estrategia de inversión más amplia del plan, por ejemplo.

El viaje hacia el juego final se realiza mejor cuando todas las partes constituyentes se consideran holísticamente. Esto implica una secuenciación y coordinación cuidadosas en la gestión de activos y pasivos, así como la consideración de los impactos en los miembros del plan, el convenio del patrocinador y la planificación de recursos. Es un proceso continuo que requiere una gobernanza, un monitoreo y un informe efectivos. 

La implementación de una estrategia de financiamiento eficaz a largo plazo destinada a lograr un juego final acordado puede ser un proceso complejo, con numerosos desafíos y variables. Pero para la mayoría de los planes de pensión DB, a medida que maduran, no es solo un “buen tener”, sino un elemento esencial.